Araştırma Makalesi
BibTex RIS Kaynak Göster

AN APPLIED ANALYSIS ON INTERNATIONAL DIVERSIFICATION IN PORTFOLIO MANAGEMENT

Yıl 2017, Cilt: 35 Sayı: 2, 71 - 93, 30.06.2017

H. Aydın Okuyan Devran Deniz

https://doi.org/10.17065/huniibf.324794
Cited By: 4

Öz

In
this study, the advantages of diversifying domestic stocks portfolio with
foreign stocks after 2008 financial crisis are analyzed from the point of view
of investors living in Turkey. Markowitz’s Mean-Variance method is used. For
this purpose, portfolios are created using 20 stocks in the BİST100 index and
domestic effective frontier is determined. Then by adding 20 foreign stocks,
global portfolios are created and global effective frontier is determined. It
is found that at a given level of profit, with international diversification
the risk could be reduced by 43.25% (maximal) and the Sharpe ratio of the
optimal portfolio increases by 46.8% when riskless assets are added to
portfolio. The contribution of adding 20 domestic stocks to the domestic
portfolio consisting of 20 stocks is very limited. This contribution is the
21.2% decrease (maximal) in the risk at a given level of profit and the 12.4%
increase in the Sharpe ratio of the optimal portfolio. These results reveal the
importance of international diversification of stock portfolio in terms of
investors in Turkey.

Anahtar Kelimeler

: International diversification efficient frontier sharpe ratio

Kaynakça

  • Abidin, S.Z., M. Ariff, A.M., Nassir, S. Mohamad (2004), “International Portfolio Diversification: A Malaysian Perspective”, Investment Management and Financial Innovations, 3, 51-68.
  • Agmon, T. (1972), “The Relations Among Equity Markets: A Study of Share Price Co- Movements in The United States, United Kingdom, Germany and Japan”, Journal of Finance, 27(4), 839-855.
  • Aiello, S., N. Chieffe (1999), “International Index Fund and Investment Portfolio”, Financial Services Reviews, 8(1), 27-35.
  • Aksoy, M.H. (2007), “Uluslararası Portföy Çeşitlendirmesi ve Bir Türkiye Uygulaması”, Marmara Üniversitesi Bankacılık ve Sigortacılık Enstitüsü Bankacılık Anabilim Dalı, Doktora Tezi, İstanbul: Marmara Üniversitesi.
  • Ayaydın, H. (2013), “Türkiye’nin Risk Getiri Açısından Gelişen Hisse Senedi Piyasaları Arasındaki Yeri ve Uluslararası Çeşitlendirme”, Kocaeli Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 26(2), 105-121.
  • Aydın, O. (2008), “Portföy Yatırımlarında Yerel Sapma ve Türkiye’deYerleşik Yatırımcıların Bu kapsamda İncelenmesi”, Ankara Üniversitesi, SBE İşletme Anabilim Dalı, Doktora Tezi, Ankara.
  • Baştürk, A. (1991), “Uluslararası Portföy Çeşitlendirmesi”, Hacettepe Üniversitesi, Finans- Muhasebe Bilim Dalı, Yüksek Lisans Tezi, Ankara: Hacettepe Üniversitesi.
  • Bekaert, G., R.J. Hodrick, X. Zhang (2009), “International Stock Return Comovements”, The Journal of Finance, LXIV(6), 2591-2626.
  • Birkan, E. (2006), “Portföy Seçimi: Uluslararası Hisse Senetleri Portföylerine Uygulanması”, Zonguldak Karaelmas Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Zonguldak: Zonguldak Karaelmas Üniversitesi.
  • Civan, M. (2010), Sermaye Piyasası Analizleri ve Portföy Yönetimi, Bursa: Ekin Kitabevi.
  • Çelik, İ., M. Kaya, H. Tunç (2013), “Uluslararası Portföy Çeşitlendirmesi Açısından Gelişmekte olan Ülke Borsaları Arasındaki Eş Hareketlilik: Brezilya-Türkiye Üzerine Bir Uygulama”, Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 18(1), 167-180.
  • Driessen, J., L. Laeven (2007), “International Portfolio Diversification Benefits: Cross- Country Evidence from a Local Perspective”, Journal of Banking, Finance, 31(6), 1693-1712.
  • Eun, C. S., S. Shim (1989), “International Transmission of Stock Market Movements”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 24, 241-256.
  • Eun, C.S, B.G. Resnick (2012), International Financal Management, McGraw Hill, 6th edition, New York, U.S.A.
  • Eun, C.S., B.G. Resnick (1998), “Exchange Rate Uncertainity, Forward Contracts and International Portfolio Selection”, The Journal of Finance, XLIII(1), 197-215.
  • Faerber, E. (2008), All About Stocks, Mc Graw Hill, Third Edition, Reno, NV, U.S.A.
  • Flavin T., E. Panapoulou (2006), “International Portfolio Diversification and Market Linkages in the Presence of Regime-Switching Volatility”, IIIs Discussion Paper, 167, 1-31.
  • Grubel, H.G. (1968), “Internationally Diversified Portfolios: Welfare Gains and Capital Structure”, The American Economic Review, 58(5), 1299-1314.
  • Grubel H.G., K. Fadner (1971), “The Interdependence of International Equity Markets”, Journal of Finance, 26(1), 89–94. Hamao, Y. (1990), “Correlation in Price Changes and Volatility Across International Stock Markets”, Review of Financial Studies, 3, 281-307. Hilliard, J.E. (1979), “The Relationship Between Equity Indices on World Exchanges”, Journal of Finance, 34(1), 103-114. Hunter, J.E., T.D. Coggin (1990), “An Analysis of the Diversification Benefit from International Equity Investment”, The Journal of Portfolio Management, 17(1), 33-36.
  • Iwaisako, T. (2002), “Does International Diversification Really Diversify Risks”, Journal of Economies, 16, 109-134. Karan, M.B. (2012), Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi, Ankara: Gazi.
  • Korkmaz, A., A. Ceylan (2012), Sermaye Piyasası ve Menkul Değer Analizi, Bursa: Ekin Kitabevi.
  • Korkmaz, T., S. Zaman, E.İ. Çevik (2008), “Türkiye’nin Avrupa Birliği ve Yüksek Dış Ticaret Hacmine Sahip Ülke Borsaları İle Entegrasyon İlişkisi”, ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 4(8), 19-44.
  • Lau, S.T., T.H. Mcinish (1993), “Comovements International Equity Returns: A Comparison of the Pre- And Post October 1987 Periods”, Global Finance Journal, 4(1), 1-19.
  • Lessard, D.R. (1973), “International Portfolio Diversification Multivariate Analysis for a Group of Latin American Countries”, Journal of Finance, 28(3), 619-633.
  • Levi, M.D. (2005), International Finance, Mc Graw Hill, Fourth Edition.
  • Levy, H., M. Sarnat (1970), “International Diversification of Investment Portfolios”, The American Economic Review, 60(4), 668-675.
  • Maria, F.C., D. Eva (2012), “A Factor Analysis Approach of International Portfolio Diversification, Does It Pay Off”, Procedia Economics and Finance, 3, 648-653.
  • Meric, I., G. Meric (1997), “Co-Movement of Europan Equity Markets Before and After the 1987 Crash”, Multinational Finance Journal, 1(2), 137-152.
  • Odier, P., B. Solnik (2007), “Lessons For International Asset Allocation”, Financial Analist Journal, 49(2), 63-77.
  • Panton, D.B., V.P., Lessig, O.M. Joy (1976), “Comovement of International Equity Markets: A Taxonomic Approach”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, September, 415-432.
  • Rezeyat, F., B.F. Yavas (2005), “International Portfolio Diversification, A Study of linkages among U.S., Europan and Japanese Equity Markets”, Journal of Multinational Financial Management, 16, 440-458.
  • Ripley, D.M. (1973), “Systematic Elements in the Linkage of National Stock Market Indices”, Review of Economics and Statistics, August, 356-361.
  • Saritaş, H. (2007), “Türkiye ve Avrupa Birliği Arasındaki Korelasyon Düzeyinin İncelenmesi”, Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 22(2), 325-337.
  • Shiller R. (1989), “Causes of Changing Financial Market Volatility” in Financial Market Volatility, Federal Reserve Bank of Kansas City, 1–22.
  • Solnik, B.H. (1974), “Why Not Diversify Internationally Rather Than Domestically”, Financial Analist Journal, July- Agust, 48-54.
  • Solnik, B.H. (1995), “Why Not Diversify Internationally Rather Than Domestically”, Financial Analist Journal, January- Fabruary.
  • Solnik, B.H., F. Longin (1995), “Is the Correlation in International Equity Returns Constant: 1960-1990”, Journal of International Money and Finance, 14(1), 1-24.
  • Yavas, B.F., F. Rezayat (2008), “Integration Among Global Equity Markets: Portfolio Diversification Using Exchange Traded Fund”, Investment Management and Financial Innovations, 5(3), 30-43.
  • Yavas, B., F. Rezayat, H. Bilici (2004), “A Study of Correlation Between International Equity Markets Using Exchange Traded Funds”, Journal of Asia Pasific Business, 5(3), 66-82.

PORTFÖY YÖNETİMİNDE ULUSLARARASI ÇEŞİTLENDİRME ÜZERİNE UYGULAMALI BİR ÇALIŞMA

Yıl 2017, Cilt: 35 Sayı: 2, 71 - 93, 30.06.2017

H. Aydın Okuyan Devran Deniz

https://doi.org/10.17065/huniibf.324794
Cited By: 4

Öz

Bu
çalışmada 2008 sonbaharında ABD kaynaklı ortaya çıkan küresel finansal kriz
sonrasında Türkiye’de yerleşik yatırımcı perspektifinden yurt içi hisse senedi
portföyünü yabancı hisse senetleriyle çeşitlendirmenin faydası araştırılmıştır.
Çalışmada Markowitz’in türetmiş olduğu Ortalama-Varyans modeli kullanılmıştır.
Bunun için önce Borsa İstanbul’da işlem gören BİST100 endeksinde yer alan 20
adet hisse senedi ile yurtiçi etkin portföy setleri oluşturulmuştur. Daha
sonra, seçilen 20 yurt içi hisse senedine 20 yurtdışı hisse senedi eklenerek
global etkin portföy setleri oluşturulmuştur. Uluslararası çeşitlendirme ile
veri getiri seviyesinde riskin azami %43,25 oranında düşürülebildiği, ayrıca
(risksiz varlık dahilinde) optimal portföyün Sharpe rasyosunun %46,8 oranında
arttığı görülmüştür. 20 hisse senedinden oluşan yurtiçi portföye 20 yurtiçi
hisse senedi ilave etmenin katkısı ise oldukça sınırlı olmuştur. Bu katkı veri
getiri seviyesinde riskin azami %21,2 düşürülebilmesi ve optimal portföyün
Sharpe rasyosunun %12,4 oranında artmasıdır. Bu sonuçlar Türkiye’de yerleşik
yatırımcı açısından hisse senedi portföylerini uluslararası çeşitlendirmenin
önemini ortaya koymaktadır.

Anahtar Kelimeler

Uluslararası çeşitlendirme etkin sınır sharpe rasyosu

Kaynakça

  • Abidin, S.Z., M. Ariff, A.M., Nassir, S. Mohamad (2004), “International Portfolio Diversification: A Malaysian Perspective”, Investment Management and Financial Innovations, 3, 51-68.
  • Agmon, T. (1972), “The Relations Among Equity Markets: A Study of Share Price Co- Movements in The United States, United Kingdom, Germany and Japan”, Journal of Finance, 27(4), 839-855.
  • Aiello, S., N. Chieffe (1999), “International Index Fund and Investment Portfolio”, Financial Services Reviews, 8(1), 27-35.
  • Aksoy, M.H. (2007), “Uluslararası Portföy Çeşitlendirmesi ve Bir Türkiye Uygulaması”, Marmara Üniversitesi Bankacılık ve Sigortacılık Enstitüsü Bankacılık Anabilim Dalı, Doktora Tezi, İstanbul: Marmara Üniversitesi.
  • Ayaydın, H. (2013), “Türkiye’nin Risk Getiri Açısından Gelişen Hisse Senedi Piyasaları Arasındaki Yeri ve Uluslararası Çeşitlendirme”, Kocaeli Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 26(2), 105-121.
  • Aydın, O. (2008), “Portföy Yatırımlarında Yerel Sapma ve Türkiye’deYerleşik Yatırımcıların Bu kapsamda İncelenmesi”, Ankara Üniversitesi, SBE İşletme Anabilim Dalı, Doktora Tezi, Ankara.
  • Baştürk, A. (1991), “Uluslararası Portföy Çeşitlendirmesi”, Hacettepe Üniversitesi, Finans- Muhasebe Bilim Dalı, Yüksek Lisans Tezi, Ankara: Hacettepe Üniversitesi.
  • Bekaert, G., R.J. Hodrick, X. Zhang (2009), “International Stock Return Comovements”, The Journal of Finance, LXIV(6), 2591-2626.
  • Birkan, E. (2006), “Portföy Seçimi: Uluslararası Hisse Senetleri Portföylerine Uygulanması”, Zonguldak Karaelmas Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Zonguldak: Zonguldak Karaelmas Üniversitesi.
  • Civan, M. (2010), Sermaye Piyasası Analizleri ve Portföy Yönetimi, Bursa: Ekin Kitabevi.
  • Çelik, İ., M. Kaya, H. Tunç (2013), “Uluslararası Portföy Çeşitlendirmesi Açısından Gelişmekte olan Ülke Borsaları Arasındaki Eş Hareketlilik: Brezilya-Türkiye Üzerine Bir Uygulama”, Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 18(1), 167-180.
  • Driessen, J., L. Laeven (2007), “International Portfolio Diversification Benefits: Cross- Country Evidence from a Local Perspective”, Journal of Banking, Finance, 31(6), 1693-1712.
  • Eun, C. S., S. Shim (1989), “International Transmission of Stock Market Movements”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 24, 241-256.
  • Eun, C.S, B.G. Resnick (2012), International Financal Management, McGraw Hill, 6th edition, New York, U.S.A.
  • Eun, C.S., B.G. Resnick (1998), “Exchange Rate Uncertainity, Forward Contracts and International Portfolio Selection”, The Journal of Finance, XLIII(1), 197-215.
  • Faerber, E. (2008), All About Stocks, Mc Graw Hill, Third Edition, Reno, NV, U.S.A.
  • Flavin T., E. Panapoulou (2006), “International Portfolio Diversification and Market Linkages in the Presence of Regime-Switching Volatility”, IIIs Discussion Paper, 167, 1-31.
  • Grubel, H.G. (1968), “Internationally Diversified Portfolios: Welfare Gains and Capital Structure”, The American Economic Review, 58(5), 1299-1314.
  • Grubel H.G., K. Fadner (1971), “The Interdependence of International Equity Markets”, Journal of Finance, 26(1), 89–94. Hamao, Y. (1990), “Correlation in Price Changes and Volatility Across International Stock Markets”, Review of Financial Studies, 3, 281-307. Hilliard, J.E. (1979), “The Relationship Between Equity Indices on World Exchanges”, Journal of Finance, 34(1), 103-114. Hunter, J.E., T.D. Coggin (1990), “An Analysis of the Diversification Benefit from International Equity Investment”, The Journal of Portfolio Management, 17(1), 33-36.
  • Iwaisako, T. (2002), “Does International Diversification Really Diversify Risks”, Journal of Economies, 16, 109-134. Karan, M.B. (2012), Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi, Ankara: Gazi.
  • Korkmaz, A., A. Ceylan (2012), Sermaye Piyasası ve Menkul Değer Analizi, Bursa: Ekin Kitabevi.
  • Korkmaz, T., S. Zaman, E.İ. Çevik (2008), “Türkiye’nin Avrupa Birliği ve Yüksek Dış Ticaret Hacmine Sahip Ülke Borsaları İle Entegrasyon İlişkisi”, ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 4(8), 19-44.
  • Lau, S.T., T.H. Mcinish (1993), “Comovements International Equity Returns: A Comparison of the Pre- And Post October 1987 Periods”, Global Finance Journal, 4(1), 1-19.
  • Lessard, D.R. (1973), “International Portfolio Diversification Multivariate Analysis for a Group of Latin American Countries”, Journal of Finance, 28(3), 619-633.
  • Levi, M.D. (2005), International Finance, Mc Graw Hill, Fourth Edition.
  • Levy, H., M. Sarnat (1970), “International Diversification of Investment Portfolios”, The American Economic Review, 60(4), 668-675.
  • Maria, F.C., D. Eva (2012), “A Factor Analysis Approach of International Portfolio Diversification, Does It Pay Off”, Procedia Economics and Finance, 3, 648-653.
  • Meric, I., G. Meric (1997), “Co-Movement of Europan Equity Markets Before and After the 1987 Crash”, Multinational Finance Journal, 1(2), 137-152.
  • Odier, P., B. Solnik (2007), “Lessons For International Asset Allocation”, Financial Analist Journal, 49(2), 63-77.
  • Panton, D.B., V.P., Lessig, O.M. Joy (1976), “Comovement of International Equity Markets: A Taxonomic Approach”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, September, 415-432.
  • Rezeyat, F., B.F. Yavas (2005), “International Portfolio Diversification, A Study of linkages among U.S., Europan and Japanese Equity Markets”, Journal of Multinational Financial Management, 16, 440-458.
  • Ripley, D.M. (1973), “Systematic Elements in the Linkage of National Stock Market Indices”, Review of Economics and Statistics, August, 356-361.
  • Saritaş, H. (2007), “Türkiye ve Avrupa Birliği Arasındaki Korelasyon Düzeyinin İncelenmesi”, Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 22(2), 325-337.
  • Shiller R. (1989), “Causes of Changing Financial Market Volatility” in Financial Market Volatility, Federal Reserve Bank of Kansas City, 1–22.
  • Solnik, B.H. (1974), “Why Not Diversify Internationally Rather Than Domestically”, Financial Analist Journal, July- Agust, 48-54.
  • Solnik, B.H. (1995), “Why Not Diversify Internationally Rather Than Domestically”, Financial Analist Journal, January- Fabruary.
  • Solnik, B.H., F. Longin (1995), “Is the Correlation in International Equity Returns Constant: 1960-1990”, Journal of International Money and Finance, 14(1), 1-24.
  • Yavas, B.F., F. Rezayat (2008), “Integration Among Global Equity Markets: Portfolio Diversification Using Exchange Traded Fund”, Investment Management and Financial Innovations, 5(3), 30-43.
  • Yavas, B., F. Rezayat, H. Bilici (2004), “A Study of Correlation Between International Equity Markets Using Exchange Traded Funds”, Journal of Asia Pasific Business, 5(3), 66-82.
Toplam 39 adet kaynakça vardır.

Ayrıntılar

Bölüm Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi
Yazarlar

H. Aydın Okuyan

Devran Deniz

Yayımlanma Tarihi 30 Haziran 2017
Gönderilme Tarihi 1 Mart 2016
Yayımlandığı Sayı Yıl 2017 Cilt: 35 Sayı: 2

Kaynak Göster

APA Okuyan, H. A., & Deniz, D. (2017). PORTFÖY YÖNETİMİNDE ULUSLARARASI ÇEŞİTLENDİRME ÜZERİNE UYGULAMALI BİR ÇALIŞMA. Hacettepe Üniversitesi İktisadi Ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 35(2), 71-93. https://doi.org/10.17065/huniibf.324794
AMA Okuyan HA, Deniz D. PORTFÖY YÖNETİMİNDE ULUSLARARASI ÇEŞİTLENDİRME ÜZERİNE UYGULAMALI BİR ÇALIŞMA. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi. Haziran 2017;35(2):71-93. doi:10.17065/huniibf.324794
Chicago Okuyan, H. Aydın, ve Devran Deniz. “PORTFÖY YÖNETİMİNDE ULUSLARARASI ÇEŞİTLENDİRME ÜZERİNE UYGULAMALI BİR ÇALIŞMA”. Hacettepe Üniversitesi İktisadi Ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi 35, sy. 2 (Haziran 2017): 71-93. https://doi.org/10.17065/huniibf.324794.
EndNote Okuyan HA, Deniz D (01 Haziran 2017) PORTFÖY YÖNETİMİNDE ULUSLARARASI ÇEŞİTLENDİRME ÜZERİNE UYGULAMALI BİR ÇALIŞMA. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi 35 2 71–93.
IEEE H. A. Okuyan ve D. Deniz, “PORTFÖY YÖNETİMİNDE ULUSLARARASI ÇEŞİTLENDİRME ÜZERİNE UYGULAMALI BİR ÇALIŞMA”, Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, c. 35, sy. 2, ss. 71–93, 2017, doi: 10.17065/huniibf.324794.
ISNAD Okuyan, H. Aydın - Deniz, Devran. “PORTFÖY YÖNETİMİNDE ULUSLARARASI ÇEŞİTLENDİRME ÜZERİNE UYGULAMALI BİR ÇALIŞMA”. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi 35/2 (Haziran 2017), 71-93. https://doi.org/10.17065/huniibf.324794.
JAMA Okuyan HA, Deniz D. PORTFÖY YÖNETİMİNDE ULUSLARARASI ÇEŞİTLENDİRME ÜZERİNE UYGULAMALI BİR ÇALIŞMA. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi. 2017;35:71–93.
MLA Okuyan, H. Aydın ve Devran Deniz. “PORTFÖY YÖNETİMİNDE ULUSLARARASI ÇEŞİTLENDİRME ÜZERİNE UYGULAMALI BİR ÇALIŞMA”. Hacettepe Üniversitesi İktisadi Ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, c. 35, sy. 2, 2017, ss. 71-93, doi:10.17065/huniibf.324794.
Vancouver Okuyan HA, Deniz D. PORTFÖY YÖNETİMİNDE ULUSLARARASI ÇEŞİTLENDİRME ÜZERİNE UYGULAMALI BİR ÇALIŞMA. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi. 2017;35(2):71-93.

Cited By

Risksiz Faiz Oranı Tercihlerinin Portföy Optimizasyon Sonuçlarına Etkisi
Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi
https://doi.org/10.51290/dpusbe.1387503
Optimum Portföy Seçimi ve Finansal Başarısızlık Modelleri: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama
Muhasebe ve Finansman Dergisi
https://doi.org/10.25095/mufad.1265605
Türkiye Kira Sertifikalarının Konvansiyonel Piyasalarla Uzun Ve Kısa Dönemli İlişkisi
Muhasebe ve Finansman Dergisi
https://doi.org/10.25095/mufad.852128
Bulanık Mantık ve Uluslararası Çeşitlendirme İle Portföy Optimizasyonu: Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ülkelerin Hisse Senedi Endeksleri İle Bir Uygulama
Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi
Saffet Akdağ
https://doi.org/10.25287/ohuiibf.423114

Dergiye yayımlanmak üzere gönderilecek yazılar Dergi'nin son sayfasında ve Dergi web sistesinde yer alan Yazar Rehberi'ndeki kurallara uygun olmalıdır.


Gizlilik Beyanı

Bu dergi sitesindeki isimler ve e-posta adresleri sadece bu derginin belirtilen amaçları doğrultusunda kullanılacaktır; farklı herhangi bir amaç için veya diğer kişilerin kullanımına açılmayacaktır.